ロバート・マートン

1.1. 出生と家族背景

マートンは1944年7月31日にニューヨーク市で生まれた。彼の父親は、著名な社会学者であるロバート・キング・マートン(Robert K. Merton_{ロバート・K・マートン}^英語)であり、ユダヤ系アメリカ人の家系であった。母親はスザンヌ・カーハート(Suzanne Carhart_{スザンヌ・カーハート}^英語)で、ニュージャージー州南部の多世代にわたるメソジストとクエーカーの家庭出身であった。彼はニューヨーク州ハスティングス・オン・ハドソンで育った。

1.2. 学歴

マートンは、コロンビア大学の工学・応用科学部で工学数学の学士号を取得した。その後、カリフォルニア工科大学で応用数学の修士号を、1970年にはマサチューセッツ工科大学(MIT)でポール・サミュエルソンの指導のもと、経済学の博士号を取得した。

2.1. 学術的キャリア

1970年、マートンはMITのスローン経営大学院の教員となり、1988年までそこで教鞭を執った。その後、ハーバード大学に移り、1988年から1998年までジョージ・フィッシャー・ベイカー経営学教授を務めた。1998年から2010年まではジョン・アンド・ナッティ・マッカーサー大学教授を務め、2010年にはハーバード大学の名誉教授となった。

2010年、ロバート・C・マートンはMITのスローン経営大学院に復帰し、現在は経営大学院金融学特別教授を務めている。2021年現在もMITの教員として在籍している。

2.2. 学術および専門活動

マートンは学界において数々の重要な役職を歴任した。1986年にはアメリカ財務学会の会長を務めた。1993年には米国科学アカデミーの会員となり、アメリカ芸術科学アカデミーのフェローでもある。また、2009年から2021年まで『Annual Review of Financial Economics_{アニュアル・レビュー・オブ・ファイナンシャル・エコノミクス}^英語』の創刊共同編集者を務めた。さらに、QFINANCEの戦略諮問委員会のメンバーでもある。

2.3. 金融業界への関与

マートンは学術的な活動と並行して、金融業界にも深く関与してきた。彼が初めてヘッジファンドと専門的な関わりを持ったのは1968年のことである。当時の指導教官であったポール・サミュエルソンが、彼をアービトラージ・マネジメント・カンパニー(Arbitrage Management Company_AMC^英語)に招き入れた。AMCは、マイケル・グッドキンとハリー・マーコウィッツが創設し、コンピューター化された裁定取引を試みた最初の試みとして知られている。AMCはプライベートヘッジファンドとして成功を収めた後、1971年にスチュアート・アンド・カンパニーに売却された。

1993年には、ロングターム・キャピタル・マネジメント(LTCM)を共同設立した。このヘッジファンドは4年間で年率40%もの高い収益を上げたが、後に破綻することになる。2010年からはディメンショナル・ファンド・アドバイザーズの常駐科学者として、年金運用に携わっている。

3.1. 金融理論とモデル

マートンは、連続時間金融理論の分野における先駆的な研究で最もよく知られている。彼の主要な業績には、フィッシャー・ブラックとマイロン・ショールズが開発したブラック・ショールズ方程式の数学的証明と拡張が含まれる。彼は、このモデルを連続時間の枠組みで定式化し、オプション価格決定モデルの理論的基盤を確立した。このモデルは、デリバティブの価格評価において画期的なものとなり、金融市場の発展に不可欠なツールとなった。

彼の研究は、オプション、リスクを伴う社債、融資保証、およびその他の複雑なデリバティブ証券の価格評価方法論に深く貢献した。特に1973年の論文『Theory of Rational Option Pricing_{理論的オプション価格決定論}^英語』は、この分野の基礎を築いた。

3.2. 研究分野

マートンは、金融理論の広範なテーマを探求し、その研究は多岐にわたる。彼の主要な研究テーマは以下の通りである。

• ライフサイクル投資：個人の生涯にわたる投資戦略と資産配分に関する研究。
• 最適な異時点間ポートフォリオ選択：時間を通じて資産をどのように配分し、リスクとリターンを最適化するかに関する理論。
• 資本資産価格モデル：資産の期待リターンとリスクの関係を分析するモデル。
• システミックリスクの測定と管理：金融システム全体の安定性を脅かすリスクを特定し、管理する方法論。
• 金融イノベーション：新しい金融商品、金融市場、および金融機関の開発と、それが金融システムに与える影響。
• 金融機関の運営と規制：金融機関の効率的な運営と、金融システムの安定性を確保するための適切な規制のあり方。
• マクロ金融リスクの伝播制御：マクロ経済レベルでの金融リスクがどのように広がるかを理解し、その伝播を抑制する戦略。
• ソブリンリスクの測定と管理方法の改善：国家の信用リスクを評価し、管理するためのより良い方法論。

4.1. LTCMの設立と運営

マートンは1993年にマイロン・ショールズらと共にLTCMを共同設立した。このファンドは、彼らが開発した高度な金融モデルと裁定取引戦略を用いて、市場の非効率性から利益を得ることを目指した。設立当初の4年間は、年率40%もの高収益を上げ、その成功は金融界で大きな注目を集めた。

4.2. LTCMの破綻とその後

しかし、1998年、LTCMはロシア経済危機を読み違え、多額の損失を出した。具体的には、46.00 億 USDもの巨額の損失を計上し、破綻寸前に追い込まれた。この事態は世界の金融市場にシステミックリスクをもたらす可能性があったため、ニューヨーク連邦準備銀行が仲介し、14の主要銀行からなるコンソーシアムによる36.00 億 USDの救済が行われた。LTCMは最終的に2000年初頭に閉鎖された。

マートンとショールズは、ノーベル経済学賞受賞からわずか1年足らずで、この衝撃的な倒産劇によって「悪名」を轟かせることになった。LTCMの破綻は、高度な金融モデルと過度なレバレッジがもたらすリスクについて、金融業界全体に重要な教訓を与えることとなった。

5.1. ノーベル経済学賞

1997年、ロバート・C・マートンはマイロン・ショールズと共に、デリバティブの価値を決定する方法論に関する画期的な業績が評価され、ノーベル経済学賞を共同受賞した。彼らの研究、特にブラック・ショールズ・マートン・モデルは、オプション価格の評価に革命をもたらし、現代金融理論の基礎を築いた。

5.2. その他の主要な賞と表彰

マートンが受けたその他の主要な賞と栄誉は以下の通りである。

• 1986年：アメリカ芸術科学アカデミーフェロー。
• 1986年：アメリカ財務学会会長。
• 1993年：米国科学アカデミー会員。
• 1993年：国際INA - リンチェイ国立アカデミー賞(ローマ、リンチェイ国立アカデミー)。
• 1993年：国際金融工学協会(現：国際定量的金融協会)より、第1回金融工学賞を受賞。
• 1994年：国際金融工学協会(現：国際定量的金融協会)シニアフェロー。
• 1997年：定量調査金融研究所('Qグループ')特別フェロー。
• 1998年：コロンビア大学より、国家への貢献に対するマイケル・I・ピューピン・メダルを受賞。
• 1999年：数理金融における生涯功績賞を受賞。
• 2000年：金融管理協会(FMA)フェロー。
• 2000年：アメリカ財務学会フェロー。
• 2002年：『リスク』誌のリスクの殿堂入り。
• 2003年：『リスク』誌より、リスク管理分野への貢献に対する生涯功績賞を受賞。
• 2003年：CFA協会より、投資研究への傑出した貢献に対するニコラス・モロドフスキー賞を受賞。
• 2005年：ハーバード大学のベイカー図書館にて、彼を称える「マートン展」が開催された。
• 2009年：MITより、人文科学・芸術・社会科学におけるロバート・A・ムー賞を受賞。
• 2009年：ティルブルフ大学より、チャリング・C・コープマンス資産賞を受賞。
• 2010年：ロンドン大学より、コルモゴロフ・メダルを受賞。
• 2010年：アイルランド王立アカデミーより、ハミルトン・メダルを受賞。
• 2011年：CMEグループ・メラメド＝アーディッティ・イノベーション賞を受賞。
• 2013年：世界取引所連盟(WFE)より、卓越した功績に対するWFE賞をマイロン・S・ショールズと共に受賞。
• 2014年：金融仲介研究協会より、生涯功績賞を受賞。
• 2017年：メキシコのイメフ研究財団(Fundacion de Investigacion IMEF_{Fundacion de Investigacion IMEF}^{スペイン語})より、ファイナンス・ダイヤモンド・プライスを受賞。
• 2021年：MITのキリアン賞を受賞。
• 2022年：プラン・スポンサー協議会(PSCA)より、生涯功績賞を受賞。

6.1. 単著

• 『Theory of Rational Option Pricing_{理論的オプション価格決定論}^英語』(1973年)
• 『Continuous-time Finance_{連続時間ファイナンス}^英語』(Blackwell_{ブラックウェル}^英語、1990年)

6.2. 共著

• 『Finance_{ファイナンス}^英語』(Prentice Hall_{プレンティス・ホール}^英語、1998年) - ズヴィ・ボディ(Zvi Bodie_{ズヴィ・ボディ}^英語)との共著。大前恵一朗訳『現代ファイナンス論--意思決定のための理論と実践』(ピアソン・エデュケーション、1999年／改訂版、2001年)

• 『Cases in Financial Engineering: Applied Studies of Financial Innovation_{金融工学におけるケーススタディ：金融イノベーションの応用研究}^英語』

• 『The Global Financial System: A Functional Perspective; Finance; and Financial Economics_{グローバル金融システム：機能的視点；ファイナンス；金融経済学}^英語』

6.3. 共編著

• 『金融技術革命』(東洋経済新報社、1996年) - 大野克人との共編。